Las familias españolas reducen su inversión en Letras en casi 60.000 millones en 2025
2026-02-19 - 06:53
Las Letras del Tesoro pierden atractivo para el inversor particular. La caída de la rentabilidad asociada a la bajada de los tipos de interés ha derivado en una salida paulatina de los ahorradores de la deuda a corto plazo. Al término de 2025, las familias atesoraban 257.284 millones en 'papel', cifra que supone casi un 23% menos con respecto a hace doce meses, cuando se contabilizó un récord de 315.871 millones. La fiebre por las Letras se desinfla tras el pico de 2024 y comienza a perder peso en las carteras de los inversores nacionales, aunque todavía se mantiene en niveles históricos. Con el fin de la era de los tipos 'ultrabajos', los hogares encontraron en este producto un sustituto para los depósitos, cuya remuneración no se correspondía con un entorno de tipos de interés en máximos de dos décadas. Si bien en los momentos de mayor euforia compradora llegaron a convertirse en los principales tenedores de deuda, acaparando hasta un 37% de las emisiones, las familias han dejado paso al inversor extranjero. De hecho, con los datos de las subastas celebradas el pasado mes de diciembre, éstos acaparan el 42% de las emisiones, frente al 24% de los minoristas. El 'sorpasso' comenzó a gestarse en febrero del año pasado y se ha ido consolidando a lo largo del ejercicio. Desde el Tesoro público prevén que la mejora del 'rating' de España anime a más extranjeros, especialmente nórdicos y asiáticos, y pasen a representar el 48% de todas las emisiones, que incluye también la deuda a más largo plazo. Su entrada consigue compensar de algún modo los particulares, así como la retirada del Banco Central Europeo (BCE), enfocada en reducir balance. Lo cierto es que el particular todavía sigue encontrando un interés razonable en el corto plazo, con rentabilidades que oscilan sobre el 2%, prácticamente la mitad de lo que pagaba hace tres años. Fuentes del Tesoro explican a La Información Económica que pese a esta menor demanda, observan "aún un porcentaje elevado" de reinversiones de las Letras que vencen. Parte de esta caída también proviene del aumento de la participación indirecta de los minoristas a través de los fondos de inversión, que ha sido relevante en los últimos años. Entre el 10-11% del saldo vivo en Letras está en fondos, duplicando el 5,7% de 2022. Asimismo, los activos bajo gestión en fondos de inversión españoles de renta fija en euros a corto plazo han subido desde 27.211 millones a cierre de 2022 hasta los 78.275 millones a finales de 2025, según datos recabados por Inverco, la patronal del sector. Los Bonos han acaparado también parte de ese trasvase, registrando en diciembre su mejor mes desde agosto de 2016. En el conjunto de 2025 la adquisición por parte de minoristas ha sido de 37.779 millones, un 17% más interanual. La estrategia de financiación del Tesoro público para este 2026 apunta a ser continuista y contempla la emisión neta de 55.000 millones, frente a los 60.000 millones estipulados inicialmente con el que mantiene el programa sin variaciones con respecto a 2024. El Estado revisó a la baja hace unos meses sus necesidades de financiación para el conjunto del año ante el mayor crecimiento económico, especialmente, por el dinamismo del mercado laboral, que marca récord de afiliados a la Seguridad Social con cerca de 22 millones de trabajadores.